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中国作为世界最大的对外直接投资国之一，生产性资本的国际配置及其与其他国家生产性资本的合作，对于实现上述目标能够产生巨大影响。

届时，与传统现金相关的业务、投入及产业（如现金柜台、点钞机、保管箱、现金库、运钞车、ATM和相关人员等）将大幅度萎缩，而与数字人民币相关的系统开发、硬件设计、系统连接、使用培训，以及平台运维、数据管理与分析利用等投入和产业则会加快发展。央行同参与系统开发和测试工作的商业机构密切合作，进入996工作状态，DC/EP可以说是呼之欲出了。

由于传统上人们习惯把现金等同于货币（被看作直接意义上的货币，为与狭义货币广义货币对应，可把M0叫作直义货币），所以，在《中国人民银行法》中一直明确：人民币由中国人民银行统一制作、发行。数字现金不再有固定的面值和编号，而是以钱包余额（含角、分位）表现。只有综合国力和国际影响力最为强大国家的货币，才能成为最重要的国际货币。目前，在国际支付结算与全球外汇储备中的占比，美元分别为40%以上和60%左右，欧元分别为接近40%和20%左右，二者成为第一和第二大国际货币，合计在国际支付结算和全球外汇储备中均占到80%左右的份额，其他国家货币所占份额则远远落后。因此，需要使一国货币总量与该国可交易财富的价值规模相对应，能够随同可交易财富价值规模的变化而变化，这样才能保持货币币值（价值尺度）的基本稳定。

所谓数字货币，只能是法定货币的数字化。这样，不仅可以大量减少全社会在现金印制、保管、流通等全流程的相关成本，而且可以让央行拥有数字人民币所有用户的信息和交易数据，进而对数字人民币进行全方位、全流程的监控，有利于提高货币政策的准确性和有效性，并利用数字人民币收付智能化加强定向配置（如发行一定范围和期限的消费券等）和违规使用的监控。在供不应求和供大于求转换点上，价格-数量的关系是非线性的——当市场需求是100套时，供给从99套增加到101套会导致原来的消费者竞争突然转变为生产者竞争，相应的市场价格也会从消费者价格不连续的暴跌至生产者价格。

和所有双轨制一样，其住房双轨制最大的难点就在于商品和保障两个市场难以区隔。泡沫越大，就意味着资本越便宜。一旦不能大规模压缩商品房供给，卖地收入自然减少，保障房投资也就成为无源之水。正是2004年831土地招拍挂的强制推行，才使得地方政府卖地获得了巨额的融资。

所谓房住不炒并不是要砍掉炒这个长腿，而是加长住这个短腿。因此，通过房地产市场交易给不动产估值，赋予其流动性，是房地产市场最主要的功能。

那一年，中国经济从1990年的3.9一举增加到了9.3。地方政府和社会资本是绝对的大头，也都是其他国家地方政府和社会资本绝对做不到的。要想让制止房价下跌，首先就必须调整战略改变预期。那么什么是泡沫破裂？简单讲，就是资产从供不应求转向供大于求。

这就是使得两个价格差别巨大的市场不可避免地会出现套利。正是这个条例，使得巨量城市土地成为有价资产，地方政府才可能用土地做抵押，开展了大规模投资。真正的问题是，怎么防止泡沫破裂。正是这一战略，导致房地产在2021年第三季度突然从供不应求的预期突然变为供大于求的预期。

事实是，房价下跌既没有拉动实体经济，也没有解决住房问题。没有主要资本市场房地产的恢复，经济就不会恢复心跳，其他手术再成功，也改变不了经济衰退的大局，经济危机就会演变为社会动荡。

这种混乱反过来会放大外部冲击的后果，甚至诱发本可避免的外部冲击。做到这一点的前提，就是必须尽快出清已经进入市场的商品房用地。

这一批中产阶级家庭财富的快速增长，支撑了中国作为美国之外最大的单一国内市场，为中国参与全球竞争提供了最大筹码。这就是第三个关键判断。中国房改不是把一个错误的制度改为正确的制度，而是完成了一个未完成的制度。现在对走出亚洲金融危机的解释是中国政府实施积极的财政政策和稳健的货币政策，努力扩大内需、刺激经济增长，深化国有企业改革，启动以职工养老保险、医疗保险为重点的社会保障制度改革。住房及其相关的公共服务（学校、医院、市政）是非常重的资产。不仅是投资，由此带来家电、家具和装修的巨大消费，足以弥补商品房下降的需求缺口。

而打压房价为核心的政策，很大程度上是建立在对资本市场的错误理解上。这个说法从政治上讲没错。

最后，限价、限购、限贷、加配套......一系列操作终于在去年打垮了二十年屹立不倒的世界最大资本市场。基于预期的资本定价如同泡沫，一旦破裂，就不可能逆恢复。

如果一年新建5000万套，一套50平方米，平均造价5000元/平方米（含基准地价），拉动固投就是12.5万亿。任何城市的预算内收入，都不可能用来支持全面的福利住房。

中国只要重复房改，就可以将所有城市人口变为拥有商品住房资产的有产阶级。城市不动产的价值飙升，为全社会提供了海量的信用。在生产者竞争的周期，简单取消各种限购并不足以创造资产价格上涨的预期。如果牺牲炒，经济增长就会资本不足，轻则经济下滑，重则陷入危机。

但现实是，房价如同生育率，压下来不容易，并不意味着恢复增长就容易。新加坡少量高价商品房+大量低价组屋住房结构，证明只有商品房和保障房两条腿交替并行，分别承担炒和住两个职能，才有可能有针对性制定政策（保障控制价格，商品控制规模），才有可能实现平稳健康可持续的房地产市场。

在世界百年未遇之大变局中，前一阶段的房地产政策已经将中国经济置于危险之中。但也使得新加坡组屋很难成为高流动性的家庭资产。

在泡沫破灭之前，资产价格实际上是越高越好。对房价的反复打压告诉市场，一旦房价恢复上涨，政府打压房价的政策必会如期而至。

第二个问题就是巨大的融资。房改后的保障房如同解禁的期权，会通过房价上升分享城市公共服务提升的溢价，所有家庭就可能以极快的速度致富。但事实是，中国经济对发达国家的赶超都是从此时开始的。98房改打开了地方政府直接融资的大门，创造了中国第一代中产阶级。

现在对中国应对是否成功还存在争议。四、应急之策 如果前面判断房地产已经是一场危机是对的，现在的当务之急就要立刻把房地产送进ICU——不论有多少后遗症，都必须先让房地产恢复心跳。

如果不尽快上呼吸机，房地产市场就有日本化的危险——就算不会马上就休克，也会长期休眠，变成植物人。之所以把房地产视作这一轮危机的策源，乃是因为以往中国经济走出的几个危机，都和房地产密切相关。

4）资本市场上要维持高股价，企业会采取逆回购。而以房地产为核心的资本市场，决定了中国能具有多大的抵抗力。